非常荣幸今天有机会跟大家进行交流，在座的各位大多数都是对我们新华非常支持的客户和朋友。因为首先我也感谢高博和王禹媚，大多数时间我都是一个倾听者或者是思考者，刚才我真的不忍心打断他们，坐在台下更多的学习是我们做投资更应该做的。
我也不太善于表达，今天是个跟大家沟通的好机会，把我自己的看法跟大家分享一下。首先可能讲一下基本观点，在以前也跟大家进行过交流，这一拨行情从去年(2014年)下半年开始，或者说像高博讲的创业板持续三年时间了，不管怎么样，我觉得行情背后的逻辑到底是什么，我先跟大家说一下我的观点。
首先我们总希望以自己的经验来应对新的行情或者说市场的走势。从历史经验看,现在的宏观背景和市场的背景，跟上个世纪90年代末有相似地方，可能市场当中大家有探讨。无非就是说在整个宏观经济逐渐下行，政府作为一个对冲手段，货币政策不断宽松，资金沉稳不断走低，实体经济没有更多投资机会，资金在政策鼓励下大量涌入资本市场，对于行情我个人理解就是这样的情况，这在中国股票市场上，证券历史上也发生过，就可以解释去年（2014）8、9月份的逻辑。因为大的逻辑，大家不管从宏观基本面，政策引导，中国经济走向都能得到一个坚实的坚持。就像新华基金明年（2016）策略一样，原来的创新、改革，对于传统的行业还是认为阶段性的补涨的行情，不管最近机构举牌也好，股东争夺也好，很难扭转市场风格的延续。
后面讲一下逻辑在什么样的情况、什么样的条件下被打破，90年代末这个市场延续两年左右的时间，最终可以讲从2000点回到1000点，在2005年到了998，我想可能说支撑市场的有利因素或者是环境，在什么样的条件下可能会改变，我们现在更多是在思考这个问题。
首先这个市场最大的软肋或者说短板，大家在座各位都看得清楚就是中小股票估值，这么长估值一定会有一个估值回归过程，促发的条件可能我觉得慢慢在离我们可能越来越近。刚开始时候我们对明年，有时候我也讲，可能是一个宽幅震荡，就是理想和现实之间波动。理想就是刚才前两位专家讲的，中国经济未来转型，服务业增长要快于制造业，因为高端制造和现代服务业大家公认认为推动中国经济增长的引擎，不是原来的三驾马车。
在这样情况之下，第一货币环境和经济基本面，因为经济我自己理解，存在的问题应该是逐渐暴露的过程，因为毕竟大家比较担心比较高的债务率，去杠杆痛苦到目前为止，没有集中体现。最近一些信用债陆续违约事件开始发生的越来越多了。今后是不是在这个层面，企业违约的，随着去产能也好，存量调整这种情况会不会集中爆发，引起风险的集中释放，可能会影响市场，这可能是一个基本面，对明年来讲是最值得关注的一个方面。
另外一个我觉得今年5、6月份这个行情，后面出现的急速下跌，虽然当时比较紧张，仓位降的比较早，真的没想到后面调整这样剧烈。现在想起来，我们总结这段教训的话，在市场风险集中越来越高的情况下，一些看似偶然因素会导致市场必然的结果。所以说在所谓场外融资被清理的情况之下，市场出现急速暴跌。
随着注册制也好，供给层的增加，中小盘股票在2015年会迎来回归元年，我自己这么判断，不一定对，因为从历史上不管怎么讲注册制实实在在要实行了，上市公司壳资源价值，所谓制度性溢价在未来一段时间会逐渐消除。在大的趋势之下，明年关注的第三个因素我觉得就是市场化，可能带来对市场的压力。
如果最近人民币汇率对美元下行，但是走的非常强的，一直没有太多反映。原来讲过随着中国加入SDR，随着美元加息，对A股可能有影响，但是影响迟迟没有到来，前段时间对A股没有太多影响，可能今后时间这个影响可能会逐渐体现出来。所以说基本上自己考虑这四个因素，可能会对明年的A股市场，特别是中小股票估值产生比较大压力。
这种可能性虽然不大，但是股市基于上行的有利的环境还是存在的。就是说我们从去年(2015)下半年8、9月份，到今年(2015)上半年支撑市场上涨的因素，到目前为止我觉得还是存在的，否则很难解释，在股灾之后这个市场这么快速恢复，所谓市场偏好这么快恢复，很多人不理解，刚刚经过快速打压热情这么快恢复，确确实实市场环境还支持股市能够再走一步行情。虽然今天下跌，我并不认为反弹行情已经结束了。
因为开始时候我也讲，就是说创新和改革驱动了行情，再加上所谓货币宽松，资产的配置的转移，政策的支持等等，这些有利因素，到目前还存在，还支撑这个市场，所以我觉得明年的市场是在理想和现实之间震荡。
大多数比如说新兴领域，可能95%公司未来都可能是做不成的，只有少部分公司这个方向能够做，并不是说指并购，并购的逻辑也随着上市门槛降低，也会被逐渐打破。所以说我觉得今年上半年或者是下半年到市场逻辑有这种被动摇、破坏的可能性。
后面讲一下我们明年（2016）可能看好的方向，这两年以来，一直配的股票就是改革加创新，因为在最近这一年多以来，计算机行业在引领整个创业板，我们在很早以前探讨过它背后逻辑，毕竟计算机软件行业跟移动互联网，云计算、大数据未来主流方向联系最紧密，好多基金经理没有看过这方面专业知识，可能配的方向表现非常好，就像我们研究总监讲的，我们要判断未来一个风的方向，我们自己看好改革加创新，中国要真正走出困境的话，从历史看还是靠改革，我不能说国企效率低，在改革的过程当中，释放出所谓整个活力，打破传统垄断，在这几年一直给予很大希望，在我的基金中配置标地比较多，就是国企改革方向。我觉得中国没有更多的，只有靠改革走出目前困境。从历史上我们能得到成功经验，比如说90年代末，国企改革造成下岗失业，加上东南亚金融危机对中国环境非常不利，中国改革之后，加入WTO等等，一起来了中国黄金10年，我觉得中国经过调整之后会进入加快发展的进程。
方向可能看的大的方向，看好的是基于云计算+移动互联网，大数据+人工智能，然后就是一个生物医疗+IT，这是未来硅谷的一个方向。哪怕未来一两年当中看不到现实利润的来源，但是我觉得这个大的方向应该没有问题的。
另外，我觉得虽然中国服务业增长快于制造业，但只有制造业产生现金流才能支撑服务业发展。所以说我觉得制造业是基础，没有制造业中国将来肯定就会成为没有基础的升级，我对中国的制造业还是给予了更多关注的，我们对于这方面的好公司，包括国外并购中国的企业还是能够给予支持的。
最后介绍一下新华基金投研的情况，最开始我们张总也说了一下，新华09年之后一直到2015年，有一个规律，对我们来讲既幸福，也有一点困惑。每隔一年我们新华都能出现一个在全市场第三名的基金。09年是新华成长，2011年新华泛资源，2013年是新华行业轮换，2015年新华行业灵活配置，非常巧合，每隔一年必有一支全市场第三名基金。第一我们希望能够将好业绩保持下去，另外也希望能够更进一步。
第一次在正式场合听我们张霖研究总监讲策略，我觉得非常的好，正是因为我们的研究团队非常有热情，非常有追求，在我们的宽松平台之上，大家有非常进取的精神。所以我觉得对于我们投资来讲，可以充分挖掘我们内部研究力量和外部支持，我一直认为公募的投研平台，到目前为止，在中国依然是是最好的投资平台，我们会继续发挥我们的优势，把我们的投资做的更好，非常感谢在座各位，一直以来对新华基金支持，希望用我们的投资业绩回报大家，不辜负大家对我们的信任，谢谢大家。